机械行业行业月报：4月挖机内销增速有所回落；

　　2024&25Q1：四大从机厂利润高增加，运营质量提拔。（1）24年全年和25Q1遍及利润增速高于营收增速，次要因为降本控费结果逐步，且本钱开支需求慢慢收窄，运营杠杆效应凸显。（2）从机厂运营质量继续提高，风险办理能力进一步优化。三一24年运营性现金流同比增加159。5%，徐工24年/25Q1运营性现金流同比别离+60。18%/+257。23%。24年各从机厂资产欠债率均继续降低，应收敞口占营收的比例也均实现压降。（3）土方机械是支持24年从机厂内销的主要力量，此中土方机械占比高的柳工内销增速更佳。正在24年非挖出口表示强于挖机、金砖国度和“一带一”沿线国度和地域次要驱动出口不变增加布景下，海外营业体量更小、非挖占比更高的从机厂显示出更大的增加弹性。（4）非挖内销已现部门回暖迹象，25Q1三一路沉机械、混凝土机械国内收入均已转正，中联起沉机械内销亦超预期转正。

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　　开机率：国内开工环境不变，外需稳中有升。协会数据显示，4月工程机械次要产物月平均工做时长为90。1小时，同比+3。20%，环比-0。05%，次要产物月开工率为62%，同比-4。29pct，环比+1。17pct。小抓紧机小时数显示3月工程机械外需有所回暖，3月、欧洲、日本、印尼小松挖掘机开工小时数别离为66。1/74。8/45。5/199。8h，同比增速别离+8。3%/+9。0%/+1。5%/+0。5%。

　　4月挖机内销正增加但增速有所回落，出口增速提高。据工程机械工业协会，（1）挖掘机：2025年4月发卖各类挖掘机22142台，同比增加17。6%。此中国内销量12547台，同比增加16。4%；出口量9595台，同比增加19。3%。挖机单月内销增速环比3月有所回落，单月出口增速环比+16。6pct。（2）拆载机：2025年4月发卖各类拆载机11653台，同比增加19。2%。此中国内销量7191台，同比增加35。4%；出口量4462台，同比下降0。18%。4月发卖电动拆载机2924台，单月电动化率25。09%，环比添加4pct，1-4月累计电动化率约19。28%，环比3月添加2。22pct。

　　投资：内需方面，1-4月行业层面挖机内销全体表示亮眼，虽然4月单月内销增速有所回落，可是跟着货泉政策持续宽松，国度支撑化债以及加力实施城市更新步履，我们认为后续内需回暖无望持续。同时，非挖板块内销回暖也无望等候。海外方面，小抓紧工率显示海外市场开工景气宇呈现稳中向好态势。国内龙头从机厂24年和25Q1业绩表示出盈利能力和运营质量持续提拔态势，焦点产物合作力不竭加强，新兴产物市场笼盖度不竭提高，海外拓展力度持续，无望行业趋向继续送来业绩放量。我们保举龙头从机厂三一沉工、徐工机械、柳工、中联沉科，保举焦点零部件厂商恒立液压。政策推历程度不及预期的风险，行业合作加剧的风险，出口商业争端的风险，汇率波动的风险。

　　（以下内容从中国银河《机械行业行业月报：4月挖机内销增速有所回落；从机厂运营质量提拔》研报附件原文摘录）。

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